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铜：近期铜价延续偏强走势，沪铜主力合约一度突破8万元关口，伦铜亦站上9900美元，目前CL溢价维持在27%。宏观面与市场情绪整体偏暖，国内稳增长预期持续发酵，股市与商品市场做多热情有所升温。同时，欧盟对美国贸易反制措施引发美元弱势整理，为铜价提供一定支撑。基本面方面，昨日上期所铜仓单减少2670吨至2.5万吨，而LME铜库存增加2775吨至12.5万吨。中国1-6月铜材产量累计增长3.7%，进口同比下滑4.6%。此外，诺镍将今年铜产量指引从约36.3万吨下调至34.9万吨。总体来看，国内政策预期较强，叠加海外美元弱势，预计短期铜价或维持偏强震荡。不过，政策落地效果仍需观察，欧美贸易政策不确定性犹存，需求负反馈压力尚未完全显现，铜价进一步上行缺乏持续强劲动能。今日沪铜主力运行区间参考79500-80500元/吨，策略上建议谨慎追高，短线观望或区间操作。

股指期货：上一交易日，上证综指上涨0.62%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨0.61%，科创50指数上涨0.83%，沪深300指数上涨0.82%，上证50指数上涨0.72%，中证500指数上涨0.85%，中证1000指数上涨0.38%。两市成交额为18930.38亿元，较前一交易日增加约1930.58亿元。申万一级行业中，表现最好的行业为煤炭（上涨6.18%）、建筑材料（上涨4.49%）、建筑装饰（上涨3.38%）；表现最差的行业为银行（下跌0.98%）、计算机（下跌0.73%）、通信（下跌0.43%）。基差方面，四大期指基差小幅走弱，IH、IF当季合约年化基差率分别为0.60%、-2.50%，IC、IM当季合约年化基差率为-8.30%、-11.20%。套保方面，空头套保可考虑季月合约。昨日沪深两市震荡上行，沪指收涨0.62%，深指收涨0.84%，两市成交额持续放大。近期受“反内卷”政策以及大型基建项目落地推进提振，基建、周期型产业相关板块表现活跃，市场对热点及政策相关板块的快速跟进表明情绪与预期已有明显转暖。从已披露的业绩预告看，A股指数板块分化显著：上证50、沪深300中周期行业业绩增幅较大，而中证500、中证1000中科技与消费类业绩增长明显。随着中小企业盈利端有望回暖，盈利与估值双重修复或推动中小盘表现强于大盘，建议继续持有IC、IM多单。

股指期权：上一交易日，上证综指上涨0.62%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨0.61%，科创50指数上涨0.83%，沪深300指数上涨0.82%，上证50指数上涨0.72%，中证500指数上涨0.85%，中证1000指数上涨0.38%，深证100ETF上涨0.97%。两市成交额为18930.38亿元，较前一交易日增加约1930亿元。申万一级行业中，表现最好的行业为煤炭（上涨6.18%）、建筑材料（上涨4.49%）、建筑装饰（上涨3.38%）；表现最差的行业为通信（下跌0.43%）、计算机（下跌0.73%）、银行（下跌0.98%）。7月以来，股指走强主要受政策托底与资金宽松驱动："反内卷"政策持续发酵，叠加央行逆回购放量维稳流动性，市场风险偏好明显回暖。在国内政策积极发力与流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步改善，增量资金或带动股指震荡中枢上移。策略上，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场回归震荡，可适当布局波动率卖方策略。

国债期货：周二，国债期货继续调整。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约下跌0.4%，10年期主力合约下跌0.09%，5年期主力合约下跌0.05%，2年期主力合约下跌0.01%。30年期国债活跃券收益率上行2.05bp至1.9095%，10年期活跃券收益率上行1.5bp至1.692%，2年期活跃券收益率持平于1.39%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动0.063元、-0.005元和0.195元。单边策略：近期大宗商品与权益市场表现强势，通胀预期升温，叠加雅鲁藏布江水电站开工带动基建投资预期走强，期债尤其是长期限品种持续承压。但我们认为市场可能高估了当前经济与通胀形势，经济高点或已在年中显现，资金面维持宽松，基本面整体对债市友好，长债走牛逻辑未变，建议逢低买入TL。跨品种策略：政策扰动不改资金对长债的偏好，且降准降息预期短期或降温不利于短债，继续持有空短多长的套利组合。套保策略：近期基差重回高位，众汇推荐参与期债多头替代现券的策略。

橡胶：周二，国产全乳胶报价15000元/吨，较上日上涨150元/吨；泰国20号混合胶报价14650元/吨，较上日上涨80元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收54.8泰铢/公斤，较上日上涨0.3泰铢/公斤；泰国杯胶报收49.75泰铢/公斤，较上日上涨0.45泰铢/公斤；云南胶水报收13.9元/公斤，较上日持平；海南胶水报收13.5元/公斤，较上日上涨0.2元/公斤。截至2025年7月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量为63.46万吨，环比上期减少0.18万吨，降幅0.28%。其中保税区库存7.79万吨，降幅1.39%；一般贸易库存55.67万吨，降幅0.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.58个百分点，出库率减少1.29个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.21个百分点，出库率减少1.40个百分点。观点：东南亚偏北区域（如泰国东北部、越南等地）降水减弱，割胶活动或逐步恢复，整体符合季节性规律。在天气条件相对正常的情况下，供应端超预期影响有限。需求端来看，国内下游行业生产活动变化不大，仍以去库为主，需求侧维持平稳偏弱。海外供需平衡变化有限，而国内经济政策持续推出，带动总量需求边际好转，宏观预期向好，RU与NR短期或延续偏强走势。