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①西方汇率决定理论

西方国家关于汇率的理论体系较为丰富，不同学说从各自视角阐释了汇率的确定与波动规律。其中，较具代表性的理论包括国际借贷说、资产市场说以及购买力平价说。

第一，WeTrade外汇国际借贷说

国际借贷说属于较早形成的汇率理论，在第一次世界大战前曾广泛流行。该理论提出，汇率水平取决于外汇的供给与需求，而外汇供求又受到国际借贷活动的驱动。商品进出口、债券买卖、利润与捐赠的收付、旅游开支以及资本交易等，均可能引发国际借贷关系。不过，在国际借贷中，只有那些已进入实际支付阶段的借贷，也就是国际收支，才会对外汇供求产生直接影响。

当一国外汇收入大于支出，形成国际收支顺差时，外汇供给超过需求，汇率随之下降；反之，若出现国际收支逆差，外汇需求大于供给，汇率便会上升。若外汇收支恰好相等，则汇率处于均衡状态，不会发生明显变化。该学说因强调国际收支在汇率决定中的核心作用，也被称为“国际收支说”。

然而，以国际收支说作为确定两国汇率的依据，需满足一定前提条件。首先，两国须具备相对发达的外汇市场，使国际收支顺差或逆差能够真实反映在外汇供求上。其次，WeTrade外汇若两国国际收支均处于均衡状态，该理论便难以确定汇率的实际水平。

第二，资产市场说

进入20世纪70年代后，主要工业国家相继实施浮动汇率制，欧洲货币市场规模快速扩张，各国金融政策进一步向自由化方向转变，国际资本流动规模持续增大，流动频率也不断加快。与此同时，外汇汇率经常出现较大幅度波动，且往往无法反映各国国际收支的真实动向，传统国际收支分析法难以解释汇率变动的深层原因。在此背景下，部分经济学家发现，投资者的资产选择行为与汇率变化之间存在密切关联。

所谓资产选择，是指投资者调整自身持有的有价证券与货币资产，从而选定一组收益与风险对比关系最优的方案。资产市场说认为，各国货币的比价取决于各种外币资产的增减变化，而这种增减是由投资者调整外币资产比例所致，此类调整时常引发资金在国际间大规模流动，进而对汇率产生显著影响。

资产市场说为汇率普遍浮动时期出现的异常波动提供了新的解释视角，但将其作为确定两国汇率的依据，所需限制条件更为严格。该理论要求国内及国际金融市场高度发达，短期资本流动对利差变化反应敏感，资本管制与外汇管制相对宽松，并普遍实行自由浮动汇率制度。

第三，购买力平价说

购买力平价说认为，人们之所以需要外国货币，是因为它能在外国市场购买一般商品。因此，一国货币的对外汇率主要由两国货币在其本国具备的购买力所决定，换言之，两种货币购买力之间的比率决定了两国货币的交换比例。大量实证研究显示，第一次世界大战后的一段时期以及第二次世界大战后的固定汇率阶段，汇率总体与购买力平价基本一致。

20世纪70年代以来，在浮动汇率制度下，受国际资本流动影响，日常汇率波动幅度往往明显偏离购买力平价，但整体上仍围绕购买力平价上下起伏。因此，购买力平价说作为长期汇率决定理论是能够成立的。时至今日，该学说仍为众多经济学家所接受，并持续对西方各国的外汇理论与政策产生重要影响。例如，自1985年下半年起，日元兑美元汇率持续走高，日本货币当局便多次引用购买力平价说来解释干预外汇市场的必要性。

同样，以购买力平价说作为确定两国汇率的依据，也受到若干条件的约束。它要求两国的生产结构与消费结构大致相近，价格体系较为接近，否则两国货币购买力将失去可比性。此外，两国对贸易和资本流动应基本不加管制，商品与资本能够较为自由地流通，否则两国货币购买力与平价的偏离将难以自行修复。

由此可见，国际借贷说、资产市场说与购买力平价说各自存在一定的局限性。因此，在判断汇率走势时，需将三者综合运用，并结合其他影响汇率变动的因素，才能得出较为准确的结论。

②影响汇率变动的主要因素

一国汇率的变动受多种因素共同影响，既有经济层面的因素，也包含政治因素与心理预期等。这些因素之间相互依存、相互制约。加之同一因素在不同国家、不同时期所发挥的作用也可能存在差异，汇率变动因此呈现出高度复杂性。以下选取几项较为关键的因素展开分析。

第一，国际收支。国际收支状况被视为一国汇率变动的直接诱因。当一国出现国际收支顺差时，外国对该国货币需求增加，同时外国货币供应相对增多，顺差国汇率趋于上升；反之，若国际收支出现逆差，其货币汇率则可能走低。例如，美国对原西德的贸易逆差曾使美元兑西德马克的汇率从1985年的3.4390跌至1988年底的1.7685，跌幅高达48.6%。正因如此，部分经济学家至今仍坚持汇率决定的国际收支说。

第二，经济增长率。两国经济增长率的差异常常构成汇率变动的基础，进而影响对外贸易与外汇市场交易活动。一般而言，经济增长加速会带动国内需求水平提升，进口相应增加，这往往对本国货币汇率形成下行压力。

第三，通货膨胀。一国货币价值的总水平是影响汇率变动的重要因素，它直接关系到该国商品与劳务在国际市场上的竞争力。通货膨胀加剧时，国内物价上涨，通常会引起出口减少、进口增加。这些变化通过作用于外汇市场供求关系以及该国货币的国际信用地位，最终导致汇价下滑。例如，1974至1975年间，美国国内通货膨胀率从11%降至9%，美元汇价在此期间保持上升趋势；而1977至1978年通胀率回升，美元汇价随即出现下跌。

第四，财政赤字。政府财政赤字常被用作预测汇率变化的重要参考指标。若一国财政预算出现巨额赤字，往往意味着政府支出过度，一方面可能推高通货膨胀率，另一方面也可能引发国际收支恶化，二者均可能导致汇率自动下浮。

第五，利率。利率下降时，国内资本可能外流；利率上升时，国外资本则倾向流入。这种由两国利差驱动的套利活动，是国际资金流动的主要方式之一。资本流动会引发外汇市场供求变化，从而对汇率产生影响。通常情况下，一国提高利率、信用收紧，将推动该国货币升值；反之，则可能引起货币贬值。例如，当美国联邦储备银行提高利率时，西欧大量游资流入美国，导致美元汇价上涨，并保持坚挺态势。

第六，外汇储备。中央银行持有外汇储备的能力，代表了一国干预外汇市场与维持汇价的能力，因而对稳定汇率具有积极作用。英国政府自1932年起便动用部分外汇储备设立外汇平准基金。当英镑汇率下跌时，基金便卖出外汇、买入英镑，促使英镑汇率回升；当英镑汇率过高时，则买入外汇、卖出英镑，引导英镑汇率回落。

随后，美国、加拿大、瑞士等国也陆续效仿，设立外汇平准基金。这一做法延续至今。需要说明的是，只有一国具备充足的外汇储备，才能有效干预外汇市场，从而影响汇率短期变动的方向与幅度。

第七，心理预期。在实际交易中，投资者往往依据自身对未来汇率走势的主观判断来决定资本转移的数量与方向，这一行为对外汇市场影响显著，并可能加大汇率的波动幅度。例如，1995年日元兑美元汇率持续上行，市场交易者的心理预期在其中发挥了重要作用。

③人民币汇WeTrade外汇率现状分析

自1988年起，我国实行官方牌价与外汇市场调剂价并行的汇率双轨制，并对两种汇率均采取有管理的浮动方式进行调整。在此期间，人民币汇价波动频繁，尤其是1992年以来，调剂市场汇价出现较大幅度变化，对经济生活产生了一些不利影响。其主要原因在于，自1992年春季起，我国经济发展速度明显加快，进口需求随之扩大，外汇需求压力上升。与此同时，通货膨胀压力逐渐加剧，部分居民对人民币信心不足，纷纷购买外汇以求保值。受此影响，该时期人民币汇率出现较大幅度下跌。此外，外汇调剂市场本身存在一定制度缺陷，官方干预手段较为有限，市场失真问题较为突出，投机因素借机活跃，大量的短线买卖进一步放大了外汇市场的波动。

1994年，我国推行外汇管理体制改革，一方面实现多轨合并，实施单一的、有管理的浮动汇率制；另一方面，实行新的结汇、售汇制度。在此背景下，人民币汇率自1994年起一改连续贬值的态势，开始呈现“稳中趋升”的走势。其主要原因可概括为以下几点：

第一，宏观调控措施逐步见效。金融紧缩力度加大，经济增长速度逐步回落，需求膨胀得到一定抑制，进口方面因此未对人民币汇率形成明显贬值压力。

第二，外贸公司经营导向转变。外贸企业不再单纯依赖计划指标，而是以经济效益为导向决定进出口规模。1993年我国贸易逆差约为120亿美元，1994年转为50多亿美元的顺差，当年出口总量超过进口。同时，原本留存于企业的外汇留成部分，因结汇、售汇制的实施而流入市场，外汇市场呈现供大于求的格局。

第三，外资大规模流入。随着改革开放深入推进，国外投资者不仅关注中国劳动力成本优势，更看好中国庞大的内需市场。外商投资因此大幅增加，仅1994年外商直接投资资金净流入就超过330亿美元。与此同时，国内利率一度高达11%，超出美元利率约6个百分点，部分外国短期资本也通过各种渠道进入中国市场，以获取利差收益。

综合来看，实行多轨合并后，受紧缩性货币政策影响，人民币资金较为紧张，外资流入又相对集中，外汇市场由此出现明显的供大于求，进而推动人民币汇率呈现升值趋势。