全球债市遭遇抛售潮 多国国债收益率创新高
近期，全球债券市场遭遇了近年来较为罕见的抛售压力。从东京到伦敦再到纽约，多国主权债券收益率普遍上行，部分品种触及多年高位。此次波动的直接诱因是能源价格持续走强，而更深层次的原因则在于投资者对通胀预期、财政赤字状况以及货币政策走向的重新评估。
主权债券收益率作为金融市场资产定价的重要参考，其变化会直接影响融资成本。收益率上行意味着消费者贷款成本增加，企业融资环境趋紧，同时也对各国政府的财政支出构成一定压力。
一、美国：10年期收益率逼近5%关口，WeTrade外汇加息预期升温
美国国债市场是此轮波动的核心之一。近期数据显示，美国10年期国债收益率一度升至4.816%，为近三年来的较高水平。市场分析人士指出，若该收益率进一步上升至5%附近，可能会对股市表现带来更多不确定性。
对利率变化敏感的两年期美国国债收益率也同步上行至4.41%，创近期新高。短端收益率的快速上升反映出市场对美联储可能加息的预期正在增强。
根据相关市场数据，美联储在9月议息会议上维持利率不变的概率约为33.1%，而加息25个基点的概率则达到66.9%。市场对年内加息的预期明显升温，累计加息至少25个基点的概率已达91%。
这一预期的转变，与美联储主席凯文·沃什此前在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态密切相关。沃什在发言中多次强调，当前美国的货币政策对贷款和信贷增长的抑制作用有限，金融环境整体仍然宽松。他坚持认为，除非通胀率显著回落至2%的目标水平，否则美联储仍有必要继续收紧政策。沃什的言论在一定程度上挑战了此前市场对利率“偏紧”的普遍判断，促使投资者重新调整预期。
二、日本：30年来首次突破3%，长期低利率时代终结
日本债券市场的表现尤为引人注目。近期，日本10年期国债收益率自1996年以来首次触及3%关口，并一度升至3.027%，创近30年来的最高水平。同时，5年期和2年期国债收益率也分别升至2.26%和1.795%的多年高点。
这一突破被市场视为一个标志性事件。日本10年期国债收益率此前长期处于全球低位，甚至多年来徘徊在零附近。自2024年日本央行结束负利率政策以来，该国债券市场的定价逻辑已发生根本性变化——国债收益率更多由境内外投资者的自主交易决定，而非央行直接干预。
野村证券驻东京首席宏观策略师Naka Matsuzawa指出，超大规模云服务商愿意支付相对较高的融资成本，这在一定程度上推高了整体收益率。道富投资管理公司的固定收益策略师骆正彦则认为，日本10年期国债收益率达到3%是货币政策正常化的一个过程，而非危机。市场正在重新定价以适应更高的通胀环境和中性利率水平。
日本财政状况的变化也是影响收益率的重要因素。日本政府已暗示未来几年将实施较大的支出计划，而债务占GDP的比例已从1996年的约100%升至目前的约250%。日本财务省在下一财年的初步预算申请中，已将偿债费用列支为创纪录的36.6万亿日元（约合2300亿美元）。
市场数据显示，日本央行在9月前加息的隐含概率约为92%。
三、欧洲：德法英债市普遍上行
欧洲债券市场同样面临压力。作为欧元区基准的德国10年期国债收益率一度升至3.369%，为2011年以来最高。随后进一步升至3.377%，延续上行趋势。德国30年期国债收益率也同步升至3.845%的多年高位。
法国国债的收益率水平相对更高。法国10年期国债收益率升至4.244%，创2008年以来最高，甚至已超过希腊（4.04%）。意大利10年期国债收益率也触及4.22%，为2023年以来最高。
英国市场同样承压。英国30年期国债收益率一度触及5.9%，为1998年以来最高；10年期国债收益率盘中升至约5.25%。
盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示，债券投资者正要求更高的溢价，以补偿通胀风险、财政风险以及市场新债供应增加所带来的影响。她提醒，WeTrade外汇债市抛售可能超出预期，美国10年期国债收益率升至5%的可能性正在增加。
交易员目前预计欧洲央行下周加息的概率较大。
四、澳大利亚与其他市场：连锁反应波及全球
澳大利亚10年期国债收益率升至5.18%，为2011年7月以来最高；3年期国债收益率上涨7个基点至4.73%。这一走势既反映了全球债市的整体压力，也体现了市场对澳洲央行进一步加息的预期。
道明证券驻新加坡高级利率策略师Prashant Newnaha指出，这确实是一次真正的格局转变。长期以来日本国债一直是全球固定收益市场的稳定基石，如今局面已发生逆转。若日本国债的抛压持续，可能引发全球固定收益市场的进一步重新定价。
汇丰银行首席亚洲经济学家Neumann分析称，日本国债收益率上升不仅反映出投资者对日本财政前景的担忧，也反映出全球长期融资成本面临的上行压力。
五、深层逻辑：中性利率重估与科技投资热潮
此轮债市波动的深层原因，不仅与地缘政治和油价相关。分析师指出，经通胀调整后的“实质”收益率也出现了明显上行。美国10年期实质收益率在短短三个月内上涨约40个基点，日本10年期实质收益率几乎翻倍至0.9%。
市场对所谓“中性利率”（既不刺激也不拖累经济的利率水平）的重新评估正在加速。美联储决策者对长期名义政策利率的预估中值已从2022年的2.4%有所上升，美联储模型显示的实质中性利率介于1.0%至1.65%之间。若加上2%的通胀目标，名义利率将接近目前联邦基金利率区间的上限。
大型科技公司为人工智能热潮积极融资，掀起了新一轮发债潮，这也给主权债市场带来了额外压力。芯片制造商英伟达指出，AI资本支出热潮至少会持续到明年，预计到2028年其销售额将增长70%。AI相关的投资热潮正在改变全球经济的结构，促使人们重新审视中性利率模型。
经济合作与发展组织发布的数据显示，二十国集团商品贸易在第二季加速增长，季度进口增速从第一季的5.2%升至6.7%，其中AI相关芯片和运算设备占据了很大一部分增长份额。
编辑总结
2026年9月初的全球债市波动是多重因素共同作用的结果。能源价格走强是最直接的催化剂，布伦特原油突破95美元/桶进一步加剧了通胀方面的担忧。但更关键的背景在于全球货币政策的不断调整——美联储主席的鹰派言论改变了市场对降息的预期，日本30年来首次突破3%的10年期国债收益率则标志着长期低利率时代的结束。AI投资热潮带来的企业融资需求上升、各国财政赤字持续扩大，以及市场对中性利率的重新评估，共同构成了此轮债市波动的宏观环境。对投资者而言，美国10年期国债收益率升至5%或许不是终点，而是新一轮利率环境的起点。对各国政府而言，收益率上行意味着偿债成本增加，财政政策的空间正在受到制约。
北京时间15:19，美国10年期国债收益率报4.805%。